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光伏行业深度:单晶大趋势 平价大未来
  • 2017-08-03 08:49:33
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  • 来自:金融界网站

全球需求:中印主导,新兴启动。17年美国、日本略有下滑,欧洲维持稳定比重不高,中国、印度增长迅速带动全球增长,预计17年中、美、印、日、欧、新兴市场分别装机40、12.5、10、7.5、5、10GW,全球装机85GW,较16年75GW增长13%。18年,印度和新兴市场快速崛起,中国维持高位、分布式存在超预期可能,中、美、印、日、欧、新兴市场预计分别装机35、11、15、7、5.5、18GW,全球装机预计92GW。行业需求稳定增长。

供给扫描:产能转移,结构替代:

多晶硅,16年中国产量19.4万吨,全球占比50%,产能21万吨,需求量29万吨。预计17、18年底产能29、35万吨,将完成进口替代。新增产能生产成本低于60元/kg,将逐步淘汰高成本产能,带动价格稳步下滑。预计18、19年硅料价格10-11万元/吨,8-9万元/吨。

硅片,单晶拉棒和切片进步明显,非硅成本16年同比下滑34%。单晶硅片单片价格已经低于多晶。并且17年差距将拉大到0.4元/片(0.14元/W)。即使考虑了金刚线+黑硅+PERC技术的应用,价差也还在0.05元/W。预计17年底单晶硅片产能38GW,同比增长137%,市占率有望17年达到35%,同比提升8个点。

电池,P型PERC电池进步迅速,平均量产效率接近21.2%,且单多晶有别,多晶PERC光衰问题尚未解决。单晶PERC电池扩产迅速,17年底产能将达到20GW,同比增长50%。硅片端的非硅成本不断快速下降以及电池端PERC电池工艺技术的提升,单多晶差距逐步拉大,单晶替代提速。

组件,晶科16年出货6.7GW,上升到全球第一,预计17年出货9-10GW,市占率将进一步提升至11%左右。晶科、隆基、韩华三雄并立的格局将逐步形成,市场份额将逐步集中。

政策解读:指标护航,驶向平价:国家能源下发十三五可再生能源指标,光伏17-20年集中式指标22GW超预期。考虑每年的屋顶分布式和扶贫村级电站等不限指标,未来光伏装机预计仍将维持在35-45GW,相对高位。自2013年出台光伏标杆电价以来,地面电站已经下调三次。今年630之后一到三类地区的电价分别降至0.65、0.75、0.85元。分布式自发自用的上网补贴0.42元,价格连续三年没有下调,收益率优势逐步体现,16年以来分布式装机迎来爆发,16年分布式新增装机4.24GW,同比增长200%,17年上半年新增装机7.11GW,同比增长290%。国家能源下发十三五可再生能源指标,光伏17-20年集中式指标22GW超预期。领跑者计划每年8GW,较16年增加了2GW规模。屋顶分布式和扶贫村级电站等不限指标,考虑微观分布式装机的旺盛需求,未来将持续高增长。17-20年光伏装机预计仍将维持在35-45GW,相对高位。

未来空间:平价上网,渐行渐近:按照建设成本6元/W,年发电1100小时,30%自有资金,利率6.5%测算,平均度电成本0.55元/kWh,已经显著低于工商业平均0.7-0.8元/kwh的用电价格(开发商电费折让9折),已经实现平价上网,同时考虑4.2毛的补贴,盈利颇丰,也印证了分布式的爆发。户用分布式5-6毛钱的度电成本,接近居民用电价格(最低级的阶梯电价)。预计未来1-2年内将逐步达到平价的目标。地面电站一到三类地区的度电成本在0.45、0.52、0.58元/kWh左右,距离当地0.25-0.42元/kWh(含税)火电上网标杆电价仍有一段距离,地面光伏电站将在未来3-5年内从三类地区往一类地区逐步实现平价上网。

投资建议:把握单晶高效、分布式方向,精选低估值、高成长龙头。推荐:隆基股份(22.04 -0.32%,诊股)、阳光电源(12.32 -0.48%,诊股)、林洋能源(8.17 -1.68%,诊股)、中来股份(47.35 -0.17%,诊股)、特变电工(10.33 -2.36%,诊股)、晶盛机电(14.59 -2.47%,诊股),关注:太阳能(5.79 -0.17%,诊股)、通威股份(6.92 -2.67%,诊股)、晶科、大全等。

风险提示:政策波动,产能过剩,竞争加剧,毛利率下滑等。

【责任编辑:LiYZ】
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关键字阅读: 光伏 单晶 太阳能
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