业绩稳定增长,三大核心业务发展良好2017年3月28日,公司发布2016年年报。营业收入17.5亿,同比增加14.67%;净利润2.96亿,同比增加26.75%;研发投入8,442.05万元,同比增加6.10%;毛利率从2015年的33.99%增加至36.81%。业绩增长主因是光伏逆变器及充电桩业务通过前期市场布局、技术储备,借助行业高速发展实现业绩大幅提升;数据中心业务毛利率明显提升。我们在之前报告中预计公司未来几年净利润有望保持25%复合增速,净利润增速符合预期。
UPS市场稳步增长,大功率UPS及轨交业务有望持续增长2016年,数据中心产品实现营业收入12.77亿,同比增长2.82%;其中,毛利率较高的中大功率UPS、精密空调等产品受公司产品结构调整及微模块产品市场份额增大等有利刺激,在销售收入中的占比逐步增加。
公司抓住国内轨道交通的建设机遇,2015年和2016年中标多个城市多条线路地铁项目和银行、通信、广电、政府等大型客户,随着国内进入轨交建设的高峰,轨交业务有望成为公司新的增长点。
分布式和扶贫项目带动逆变器稳定增长,光伏电站带来较大利润增量2016年,公司光伏逆变器实现营收3.86亿,同比增加66.74%;其中,国际光伏逆变器业务收入同比增长2.5倍。公司是国电投、中广核、华能、中电建等大型央企的主要逆变器供应商,并中标多个省份扶贫项目。预计未来几年全球光伏装机将稳定增长,国内光伏装机将维持高位。预计分布式电站及扶贫项目将带动国内逆变器业务稳定增长;预计海外业务仍将快速增长。公司拟建设300MW光伏电站,带动利润快速增长。
充电桩业务快速增长,持续高增长可期充电桩与UPS技术同源,大部分核心器件和前端生产工艺相同,公司具备充电桩技术、成本及产能优势,充电桩模块及整桩具备很强的市场竞争力。
2016年,公司充电桩收入7,084.60万元,同比增长74.27%,随着充电桩加速建设,公司充电桩收入及利润将高速增长。
盈利预测和投资评级公司业绩持续稳增,三大核心业务发展良好;UPS市场增长,大功率UPS及轨交业务有望持续增长;分布式和扶贫项目带动逆变器稳定增长,光伏电站带来较大利润增量;充电桩业务快速增长,持续高增长可期。预计公司2017-2019年每股EPS为0.84、1.04、1.27,对应当前股价PE25、20、16倍,维持“买入”评级。目标价25.2元。