投资要点

　　事件一：华夏聚光(CCPV)与内蒙古送变电有限责任公司(IMPT)签署协议，授权内蒙送变电公司完成武川100MW电站EPC工程前期工作。

　　事件二：Sunpower无偿授权华夏聚光使用C7系统中除电池片之外的其他知识产权。

　　事件三：至2018年底之前，华夏聚光独家采购C7系统的电池片用于C7系统的装配，Sunpower优先向华夏聚光供应电池片以满足华夏聚光的需求。

　　获得系统知识产权、签订电池片供应协议，长期供应保障体系建立：低倍聚光差异化的技术路线导致系统供给并不像普通电站系统那样容易获得，在这个美国技术+中国技术及中国成本的庞大项目中，电站系统的供应是首要的问题。电池片供应协议签订，Sunpower优先向华夏聚光供货，并努力保证华夏聚光的额外需求，扫清了电池片供应的障碍，不必再担心Sunpower产能紧张对吉瓦中心项目的影响。获得C7系统除电池片之外的其他知识产权，则为系统本土化铺平了道路。系统本土化既可以保证系统的及时、稳定供应，也是降低系统成本的关键。

　　100MW电站推出意义非凡：解决了系统供应问题，电站项目进入实质性建设阶段就成为顺理成章的事情。公司100MW电站项目推出就是用实际行动证明虽然华夏聚光成立过程比想象中复杂，但公司一直在努力推进其他的相关工作，只待合资公司法人主体成立，项目进展就可以逐一展现。另一方面，100MW电站是一笔不小的投资，公司推出100MW的项目足以验证产品及系统的整体性能，以及0.4元度电成本的可行性。我们认为无需再纠结25KW示范项目数据是否公布，没有比股东货真价实拿出来投资更有力的证明。

　　维持“强烈推荐”评级：在光伏技术路线的选择上，高转换效率产品是最具潜力的降发电成本方向之一，单晶产品将会长期走强，N型单晶硅片将逐渐成为单晶主流。而具备更高转换效率，更优衰减性能的CFZn型单晶硅有望成为高效n型单晶的制高点。公司的CFZ技术和SunPower公司的低倍聚光系统可以实现完美的技术互补。我们看好在能源科技革命爆发的前夜，双方合作提供的具备与传统发电方式成本匹配(度电成本0.4元以下)的技术前景以及合作电站营运模式的全国乃至全球快速复制能力。(东吴证券)

　　投资建议：

　　公司是国内磁体行业龙头，2013年磁体稳定增长，但光伏业务受益行业复苏带动业绩逆转，明年中国即将成为最大的光伏市场。我们预计2013-2014年收入为43.3亿和53亿；净利润2.16亿和3.14亿；EPS为0.53元和0.76元，对应PE为32倍和22.1倍，维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点：

　　收入略降，利润大幅增长：公司公布2013年三季报，前三季度收入22.88亿元，同比下降4.43%；归属于上市公司股东的净利润1.89亿元，同比增长59.68%；每股收益0.46元，其中第三季度单季度实现每股收益0.18元，基本符合我们预期。

　　预计今年业绩逆转：公司预期2013年净利润2亿-2.4亿，而去年的净利润为-2.2亿元。2012年公司亏损主要因为计提了太阳能光伏产业3.4亿，其中固定资产、在建工程减值准备合计2亿，应收账款特殊坏账准备1.4亿元，导致公司2012年度出现了亏损。而2013年太阳能光伏产业回暖，减亏明显；同时公司永磁铁氧体材料销售向好，盈利能力同比有所增加。因此2012年为公司历年业绩最差年份，2013年将逆转。

　　光伏行业复苏：主要因素包括：(1)供过于求后价格暴跌，行业洗牌结束，厂商季度情况逐渐走好，产品价格走高，今年三季度开始个别公司可能单季盈利，明年上半年有望全面盈利。(2)中国启动内需市场，出台补贴细则，2013年将成为全球最大市场10G以上。新兴市场如日本、美国、南非等加速发展，欧盟占比降低。(3)欧盟双反利空释放，一线大厂已经压缩了欧洲业务，国内市场和新兴市场可抵消其影响。美国的双反事件可能有望缓解。

　　磁体稳定增长，光伏业务复苏：公司是国内磁体行业龙头公司，其永磁软磁产量位居全球第一，即使在2009经济危机时期磁体毛利率仍维持在30%以上。另外公司的光伏业务包括组件、电池片和少量硅片(其中电池片产能600-800mw，其他两环节200mw)，光伏业务在前几年的行业快速发展后供过于求，价格暴跌产能开不足，造成公司亏损。但目前随着光伏行业复苏，公司利润持续改善。我们预计2013-2014年收入为43.3亿和53亿；净利润2.16亿和3.14亿；EPS为0.53元和0.76元，对应PE为32倍和22.1倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：光伏行业复苏低于预期。(长城证券)

　　维持增持评级和10元目标价。公司刃料主业略低于预期，但光伏电站、金刚线、热交换管预期未变，我们调整公司2013~2015EPS预期至0.12、0.45、0.72元(上次预测为0.21、0.45、0.63，变化幅度-43%、0%、14%)，维持增持评级和10元目标价。

　　刃料价格恢复较慢，电站贡献不明显，2013年业绩或不达承诺。公司与易成重组后在刃料业务上具有协同效应，但销售价格的提升不明显，导致三季度业绩恢复情况低于预期。光伏电站方面年内能完工并实现转让的量较小，因此我们认为公司净利润较难达到重组时的承诺(易成新材2013年净利润不低于6000万)，平煤集团需以现金补足。

　　电站业务有快速扩大潜力，金刚线、热交换管支撑业绩预期。公司12.5MW的电站年内将出售给平煤集团，由于集团有清洁能源的装机需求，我们认为后续平煤将成为公司电站的主要收购方之一，这将提升电站销售的确定性和确认速度。金刚线120万公里的产能我们预计可在2014年用满，并启动扩建进程。SiC热交换管项目仍处于建设中，我们认为2014年可以逐步打开市场并产生销售收入，由于SiC热交换管属于技术垄断产品，我们认为其盈利能力将与金刚线类似，远超刃料业务的利润水平。光伏电站、金刚线、热交换管仍是公司未来业绩的主要看点，目前预期仍然乐观。

　　风险因素。刃料业务恢复程度不达预期，金刚线和热交换器的市场推广风险，拟注入资产尚处于培育期。

　　催化剂。签订新的光伏电站项目、金刚线的新客户订单、热交换管项(国泰君安)

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