在不考虑增发的情况下，我们上调公司2013-2015年的盈利预测分别至0.58元、1.03（+0.27）元和1.35（+0.41）元，对应PE分别为31.2倍、17.6倍和13.4倍。公司业绩低点已过，电站大规模转让在即，上调公司的投资评级至“强烈推荐”。

　　三季报业绩符合预期：公司发布2013年三季报，前三季度实现营业收入43.93亿元，同比增长4.71%,归属于上市公司股东的净利润为亏损2.03亿元，同比减少233.02%,EPS为-0.42元。三季度单季实现营业收入15.02亿元，同比减少1.05%,归属于上市公司股东的净利润为亏损4311万元，同比减少204.83%,EPS为-0.09元。公司还预计2013年全年归属于上市公司股东的净利润为2.36-3.07亿元，同比增长0%-30%。

　　毛利率有所波动，期间费用率平稳：公司三季度单季毛利率为14.03%,环比一季度和二季度的9.64%和16.29%有所波动；三季度单季的期间费用率环比基本保持稳定，其中管理费用率由于折旧、认证咨询、研发等费用增加而略有提升。公司三季度末的存货较季初小幅增长，而应收账款较季初有所减少；而资产负债率已攀升至78.84%,增发进程或将加快推进。

　　业绩亏损源于电站转让收益尚未大规模确认：公司在前三季度尚未大规模确认电站转让收益，包括组件和EPC,而电站开发成本或费用已做部分确认，故而出现较大数额的业绩亏损。公司预计全年净利润可达2.36-3.07亿元，意味着四季度单季将实现4.39-5.10亿元的净利润，那么电站转让收益的大规模确认值得期待。

　　政策环境大为改善，电站龙头受益明显：近期，国家发改委发布了《国家发改委关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》与《国家发改委关于调整可再生能源电价附加标准与环保电价的有关事项的通知》，国家能源局发布了《光伏电站项目管理暂行办法》，财政部发布了《关于光伏发电增值税政策的通知》，光伏行业的政策环境大为改善，电站开发运营收益的确定性大幅提高，电站开发龙头企业受益明显。公司已将资源优势构筑成为核心竞争力，并实现了光伏电站的滚动开发，其商业模式已获充分验证，未来有望大范围迅速复制，必将拉动公司业绩高速增长。

　　风险提示：政策风险，电站并网与交易风险；财务风险。

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