东方日升2013三季报点评:业绩复苏好于预期,战略调整加速回暖 ...
维持增持评级，上调目标价至12元。公司业绩复苏趋势明显，上调2013-2015年EPS预测至0.12（+0.02）、0.20（+0.02）、0.29（+0.04）元，维持增持评级。考虑定增并购江苏斯维克，预计2013-2015年EPS0.18、0.29、0.40元。基于光伏产业链周期向上的确定性提高和公司业绩复苏超预期，上调目标价至12元。
业绩好于我们预期。公司前三季度收入12.7亿元（+78.94%），净利润5086万元（+164%），EPS0.09元。考虑到Q4大型地面电站抢装对组件需求的拉动，预计2013年EPS0.12元，高于我们此前的预期0.10元（不考虑并购斯维克）。
受益下游分布式电站建设。公司与中广核、宁波宁电新能源的合资公司参与150MW分布式示范项目建设（2013年30MW），根据我们的测算，该项目IRR可达11%。考虑到海外电站建设的贡献，我们预计公司将利用资金回收滚动，后期维持每年几十兆瓦的电站建设规模，通过电站转让提供额外业绩回升动力。公司通过电站建设和光伏农业大棚带动组件销售，产能利用率将维持在较高水平。
光伏复苏趋势下的受益标的。公司业绩超预期，验证了我们此前的逻辑：光伏最低谷已过并进入复苏周期，景气度将按“终端市场相关->主产业链->配套产业链->设备类”向全产业链传导。截止至2013年三季度，公司在手现金4.8亿元，资产负债率（53%）与同行相比不高，为后期电站投入或战略调整留足筹码。
风险提示。分布式配套政策未及时落地，电站建设进度低预期。
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