Solarzoom光伏太阳能网讯    平均销售价格与组件成本的下跌改变了光伏业。整个行业已经步入成本与质量决定成王败寇的境地。阿特斯太阳能因低成本高质量得到我们的大力推荐。此外，First Solar无力应对过去两个季度美国市场高需求的情况使我们看跌该企业股票。因效率质量因素，我们认为SunPower股票值得持有。

 

　　行业生存重点

 

　　以下五个因素决定了企业股价的表现：

 

　　1、可以与中国光伏企业竞争的低成本

 

　　2、可以抵御目前市场危机的强劲资产负债表

 

　　3、经济发展规模

 

　　4、投资科技研发

 

　　5、全球分销式网络

 

　　产业概述

 

　　刚刚公布的GTM Research研究数据表明，美国光伏市场正蓬勃发展。2012年第一季度美国光伏市场发展迅速，光伏装机量同比增长85% 。今年第一季度美国新增光伏发电装机量506MW，是迄今为止季度光伏装机量第二高。分析师认为，从这个数据可以看出，今年的美国太阳能市场有望突破此前的历史。据GTM Research报道，随着三种不同种类的所有制模式（客户所有、第三方所有与公共事业所有）运应而生，近10年内，美国光伏市场以平均年增长率70%的速度发展壮大。

 

 

      这一增长速度源于不断下跌的光伏组件价格以及业内产能过剩。由于产品（多晶硅）价格下跌以及生产工艺的改善，2012年第一季度组件价格从去年同期的每瓦1.78美元下降至每瓦0.94美元。此外，由于中国制造商的低成本优势，光伏市场竞争愈加激烈。为了成为经济有效的企业，业内竞争者进行进一步的垂直化扩张与整合。近日美国政府针对中国光伏产品的双反税率也引发业内变动。

 

　　鉴于近期光伏市场需求增加，GTM Research将美国2012年的光伏装机量预期提高至3300MW，远高于2011年的实际装机量1855MW。不过，预计部分增长还将依赖财政部延长1603项目的有效期。

 

　　此外，一些业内新贵（比如SolarCity、SunRun）与著名企业（比如MEMC）与借贷人开展合作，利用反租项目来吸引客户。过去，由于光伏组件价格昂贵，家庭与商务企业总是避开光伏业。不过如今，得到光伏组件的长期租契合同之后，他们又开始驱动市场需求的增长。

 

　　供应过剩与不给力的市场需求令多晶硅片生产商之间竞争激烈。多晶硅片价格已从去年Q1的每瓦1美元下跌至每瓦0.30美元。因此，通过生产光伏组件，多晶硅片制造商已经开始扩大产能。据IMS Research研究报告，相比于内部生产硅片的供应商，采购硅片的中国一线供应商每瓦能够节约0.05美元。IMS Research预测，2012年硅片与多晶硅价格将进一步下挫。

 

 

      全球最大的光伏组件供应商尚德电力是第一家出货量超2GW的供应商。目前，五家顶级光伏组件供应商中有三家来自中国。中国光伏企业的主导地位源于低成本生产。美国只有一家企业进入前五强，即First Solar。另外，随着大型供应商不断扩大市场份额，光伏组件市场日益巩固。

 

 

　　通过税收减免、补贴政策以及刺激措施等手段，政府在太阳能市场中发挥的作用越来越大。以前，通过1603财政部项目向可再生能源项目提供30%的回报率。在没有补贴与税收优惠的情况下，预计大多数企业在太阳能业的业务都会遭遇后期亏损。

 

　　由于中国光伏企业的低成本竞争优势，光伏组件的高效低成本生产对于欧美企业的生死存亡至关重要。就营收而言，中国光伏制造商曾有过高增长，因为相比于西方制造商，中国光伏企业倾向于牺牲高利润。不过，无论是中国光伏企业还是西方光伏企业都受到业内产能过剩的负面影响。

 

　　西方与中国光伏组件供应商的营收、毛利润与净利润比较

 

 

　　生产工艺的改进与不断下跌的多晶硅价格降低了光伏组件的价格。2011年，顶级光伏组件制造商的平均光伏组件价格已经下跌66%。据预测，BOS价格将下跌，组件效率有望进一步改善，因此组件平均销售价格有望进一步下降。在未来五年内，太阳能发电成本有望接近零售电力价格。

 

 

　　近日，美国政府对中国光伏产品征收30-250%不等的反倾销税，这令中国光伏制造商原本就已经微薄的利润雪上加霜。长期来看，本次征税将从两个角度影响中国光伏出口商。一个角度即由于要支付税率，中国制造商的利润遭到挤压；另一方面他们将放弃美国市场寻求开发其他市场。无论哪条路，未来几年内光伏组件的成本都有望上升。

 

　　First Solar

 

　　因其低成本，First Solar是业内最大的薄膜光伏组件制造商。不过，低成本的根本原因在于薄膜技术。与硅质光伏电池不同，多晶硅并没有构成薄膜光伏电池的主要部分。只有薄薄一层的硅质运用于薄膜光伏电池的生产之中。由于薄膜光伏电池生产之中使用硅片较少，因此成本也有所下降。不过，在光伏生产之中，使用薄膜技术并非没有缺点。相比于昂贵的多晶硅光伏电池，薄膜光伏电池的效率更低。因此，产生相同的电力，使用的薄膜光伏电池的数量要多于晶硅电池。

 

　　产能过剩令光伏行业状况日益恶化，不断下降的营收利润率迫使该企业去年第四季度推出重整项目以改善企业成本效率。重整规划预计将给First Solar的8000万美元-1.2亿美元的现金储备带来压力。

 

　　2011年第四季度，First Solar并未成功利用美国光伏市场的对于光伏组件的迫切需求；2012年第一季度，该企业营收复苏的迹象也很薄弱。此外，2012年Q1，First Solar负债8.64亿美元，多于现金储备6.63亿美元。

 

　　我们预计随着运营现金流不断干涸，该企业财务将陷入僵化之中。最近，来自欧洲市场的订单量意外上涨，这有助于短期之内First Solar达到满意的营收增长。不过从长期的角度而言，我们对First Solar的营收能否恢复势头持怀疑态度。

 

　　因此，我们预计从明年开始，该企业营收将进一步下跌。不过基于近期21%的上升率与短期高比率，First Solar股价很可能短期之内会上扬。但从长远来看，我们依然看跌First Solar股价。

 

 

　　Sunpower

 

　　SunPower因其高效光伏组件而闻名。该企业第三代电池转换效率已经超过23%，远高于业内平均转换效率14%-15%。在大规模商业光伏组件安装方面，SunPower的确具有竞争优势。

 

　　在光伏业内，SunPower因其低成本制造被视为高品质光伏制造商。不过，当前光伏行业的低迷也已经严重影响到SunPower的利润率。在日益恶化的市场环境下，在众多具有成本意识的客户中，SunPower发现市场对于高价光伏市场的需求并不高。目前，SunPower组件成本高于每瓦1美元，大幅高于中国制造商组件生的产成本每瓦0.8-0.9美元。

 

　　2012年第一季度，SunPower营收增长9%，净亏损7450万美元，这意味着不断下跌的光伏组件价格持续对这个全球组件效率最高企业的底线造成冲击。SunPower表示，公司将削减生产成本，巩固其在菲律宾的制造业务，以削减资本开支与每瓦成本。

 

　　由于负债低，资金稳健流动性强，SunPower财务灵活性高，资产负债表稳健。我们认为SunPower股价值得持有。

 

　　阿特斯太阳能

 

　　尽管光伏行业受到平均销售价格下跌以及产能过剩的负面影响，但2011年末阿特斯依然位列全球最大组件供应商前五强。我们认为该企业具有相当强的基本面。

 

　　阿特斯在成本削减上处于领先地位，资产负债表强劲，最低的现金危机、全球分销网络以及高于平均效率的组件转换效率。

 

　　2012年Q1，由于下跌的多晶硅价格以及中国工厂的生产运营向自动化转变，阿特斯太阳能成功将组件成本从前一季度的每瓦0.77美元降低至每瓦0.73美元。有趣的是，我们发现阿特斯的生产成本已经接近业内成本领袖First Solar。最大的不同点在于First Solar使用薄膜技术，而阿特斯太阳能在光伏组件中使用硅晶技术。硅晶组件比薄膜组件更加有效。阿特斯组件的转换效率在18-19%之间，而First Solar组件效率仅为13-14%。因此，阿特斯太阳能能够以最低的成本生产高质量的光伏组件。阿特斯预计，2012年第四季度，公司生产成本有望达到每瓦0.60美元，这可以每瓦光伏总成本维持在每瓦1-1.5美元之间。一旦预测成功，阿特斯有望在2013年成为第一家达到电网平价的光伏企业。

 

　　此外，2012年第一季度，该企业光伏组件出货量为343MW，高于2011年同期出货量。由于平均销售价格下挫，2012年Q1阿特斯毛利率情况并不好。净营收为3.258亿美元，环比下降31.3%，同比下降26.5%。

 

　　阿特斯的业务足迹遍布全球。2012年营收中42%来自欧洲市场，45%来自美国市场，12.3%来自亚洲市场。2011年第四季度，营收中75%来自欧洲市场，25%来自亚洲与美国市场。这表明阿特斯太阳能一年前就已经有能力在美国市场留下强大的足迹。

 

　　由于较低债务与价高的资金流动状况，阿特斯的财务灵活度高于平均水平。该企业的现金储备从5.223亿美元上升至6.25亿美元，相比于业内很多企业经历的“资金慌”，阿特斯情况好上很多。（译者：krystal）

 

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