Solarzoom光伏太阳能网讯    与光伏业内多数企业类似，天合光能第四季度亦以亏损告终。尽管这是意料之中，但其Q4财报也并非乏善可陈。持续进行的业内整合令平均销售价格进一步下跌，颇具弹性的光伏市场于去年年末需求量激增。作为业内巨头之一，天合光能第四季度出货量增长显著，为425MW，远高于预期320至350MW。

 

       天合第四季度出货量高的惊人，直接导致其全年出货量达1.51GW。不过，尽管其全年出货量相比于去年增长了43%，但仍未达到预期量1.75至1.80GW，并且落后于整个行业的装机增长速度近59%。撇开其2011年市场份额小幅缩减，天合光能在2011年全球光伏企业组件出货量排名单上从2010年的第五名上升至第四名，仅次于中国同行尚德电力及英利绿色能源。2011年，随着光伏市场被制造成本更低的光伏企业所占据，一些高成本制造企业逐渐失去了市场份额。鉴于不愿意像一些非一线光伏企业为了清理库存而降低产品价格，多数顶级光伏企业（比如天合）并未实现2011年出货量预期。

 

       天合第四季度出货量大幅上涨并非没有代价，这也许表明该公司年末库存已清理完毕。去年前三个季度，相比于其历史平均水准，天合库存量增长到一个异常偏高的位置。天合很可能将一部分库存产品放进第四季度出货量之中。2011年初，天合库存金额为7900万美元，第三季度增长至3.35亿美元，而第四季度缩减至2.5亿美元。不过天合亦为第四季度出货量的增长率27%及得到更好控制的库存量付出代价，即组件平均销售价格远低于预期。天合Q4平均销售价格为每瓦1.01美元，远低于其在Q3财报电话会议中所预测每瓦1.10美元，不过依然高于同时期现货市场价格水平，即每瓦0.90至0.95美元。

 

       鉴于平均销售价格未能达到预期，天合的毛利润率也未能幸免。天合Q3财报中预测Q4毛利润率将达10%，而Q4毛利润率仅为7.1%。除去用于美国8%追溯性补贴330万美元外，Q4毛利润率被调整至7.9%。如果不是该公司将组件制造成本下降，毛利润还将更低。天合第四季度平均组件单位成本为每瓦0.94美元，稍低于原先估测值0.98美元。

 

       天合组件生产成本持续下降得益于诸多因素，比如天合将组件转换成本降低至每瓦0.63美元，但最为主要的原因还是多晶硅料的采购成本下降。一旦混合库存成本与实时采购水平一致，该公司组件生产成本将下降至每瓦0.70至0.75美元，这与First Solar在第四财报中所公布的每瓦0.73美元接近。多晶硅价格的大幅下跌令那些以多晶硅料为原材料的光伏制造商（比如天合光能）在制造成本上可以与那些薄膜制造商（比如First Solar）一争高下。

 

       尽管天合在制造成本上具有优势，但鉴于行业整合依旧持续，所有光伏制造商依然备感压力。由于业内不断有企业关闭以及清理库存，多晶硅料的价格并不合理，以致最具竞争力的企业都无法维持赢利。

 

       天合光能Q4毛利润为3100万美元，远低于其季度费用7500万美元。3100万美元毛利润外加2540万美元的季度额外费用，天合Q4经亏损达6580万美元，合每股0.93美元。除去未公开的项目费用，天合调整后的运营亏损达3710万美元。天合Q4出乎意料的出货量已被远低于估测的光伏组件平均销售价格所消弭，这直接导致毛利润的下降。

 

      尽管2012年第一季度光伏行业依然不景气，但天合依然给出了强劲预期。天合预计今年第一季度总出货量将在400至430MW之间。

 

      天合Q1财报数据预测：

 

      总营收：             3.93亿美元

      出货量：             415MW

      平均销售价格：   0.93美元/瓦

      混合单位成本：    0.83美元/瓦

      毛利润：               415 x .10 = $41.5m + $1.5m system = 4300万美元

      毛利率：               $43m / $393 = 10.9%

      运营成本：            6800万美元

      利息费用：            900万美元

      外币汇兑收益：     200万美元

      税收收益：            300万美元

      净利（损）：         -2900万美元

      稀释股权：             7050万股

      每股赢利：            -0.41美元

      与业内过去整合不同，目前正在进行的整合相当于放手一搏。所有部门价值链上的行业定价依然处于不可持续的水平，对于很多公司而言，市场平均价格与生产成本持平甚至低于生产成本。业内生产成本最低的供应商（比如天合光能）的平均销售价格也无法令企业赢利。尽管天合Q1生产成本依然反映一些成本更高的遗留库存，实时毛利润依然无法高到创造净利润。鉴于目前实时采购成本，预计天合Q1组件单位成本在每瓦0.77至0.78美元之间，这将令公司毛利润少于7000万美元，而天合的运营费用与利息总共将微高于7500万美元。

 

      尽管按照当前的运营水准，天合能够在市场中生存很长一段时间，但那些生产成本高的同行们很可能无法承受如此无限制的亏损情况，比如具有更高成本结构的“西方”企业以及曾经在业内地位显著的日本光伏制造商。随着价格不断下跌，当低于这些企业的生产成本时，停产与清理库存不可避免。西方一线光伏企业以及日本同行的清仓销售转而对顶级光伏制造商（比如天合）的利润产生压力。

 

      那些来自中国台湾地区的单一一体化供应商就是最明显的例子。2011年，台湾地区顶级光伏电池制造商Motech and Gintech总营收分别下降27%和35%。那些规模更小的同行情况更惨。比如E-Ton财报显示，2011年净利润率为-59%，前三个季度的营收仅为第一季度的一半。相反，尽管平均销售价格下跌45%，但2011年天合的营收依然同比增长10.2%。

      对于投资者而言，行业整合还要持续多长时间是很关键的问题。已经确立竞争地位的企业将最终在这个行业生存下来，而其它企业竞争力不强的企业很可能就此退出。就整个行业而言，绝对竞争并非问题，相对竞争才是重点所在。在未来几个季度，一线光伏企业日子并不好过，但那些竞争力不强的光伏制造商很可能损失更加惨重。这无疑将加速整个行业的整合速度。

      总之，随着生产成本不断下降，全球市场对于光伏产品的需求将呈几何级增长。只要需求存在，整个行业就不会出现内爆以致无一幸存者的现象。几个季度以来，光伏产品价格还未出现缓和迹象，整合似乎还将继续，直至光伏业内几百个企业缩减至几十个，届时，赢利才会回归光伏业。尽管2011年步履维艰，2012年依然极具挑战，天合光能依然是业内最大以及最具成本效率的光伏组件制造商之一。（译者：Krystal）

 

 

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